敦煌种业业绩两大特征。先玉335拉动下公司收入快速增长、盈利显著改善;棉花、食品等收入规模大、盈利能力不强。中报预亏源于棉籽油减值,年报负担减轻。

　　种子行业趋势:种业龙头将迎来黄金发展期。种子对于提高单产、保障粮食安全意义重大,在总量增长,供需结构改善的行业背景下,行业准入、扶持政策都将向大企业倾斜,种业龙头将迎来黄金发展期。

　　先玉系列市场空间可观,价格上涨可期。先玉335市场目标占春播玉米区25%,仍可保未来5年20%以上复合增长;种子在粮食生产成本中仅占较低,在粮价持续上涨背景下,优质种子价格上涨可期。

　　推荐敦煌种业三大逻辑行业逻辑:“后猪周期”行业策略的合理选择;

　　基本面逻辑:先玉高增长,母公司减亏,盈利将加速;

　　股价逻辑:定增价格提供安全边际。

　　主要业绩假设。

　　未来三个销售年度每年增加制种面积3万亩、1万吨产量;

　　种子价格保持与粮价同步上涨趋势,毛利率稳中略降;

　　母公司其他业务保持稳定,逐步减亏。

　　增持,重点推荐,目标价35元。我们对敦煌种业11-13业绩预测0.74/1.20/1.73元,在种业股中估值偏低。未来先玉盈利确定,母公司减亏,业绩将呈现加速。重点推荐,增持,目标价35元。(本文来源：金融界)