点评

    种子优化战略初见成效，业绩略高于预期 公司2010年基本退出了与种子无关的行业，围绕种业配置资源，对众多的水稻种子优胜劣汰，加大拳头品种推广力度。近两年主推的"Y-两优1号"等种子品质突出、盈利能力强，盈利水平高速增长，显著提高公司利润。公司2010年实现每股收益0.27元，略高于我们预测的0.26元，也说明公司种子优化战略开始收到成效。

    玉米种子业务将超常规发展

    公司2010年玉米种子收入2.67亿元，同比增长278%，主要缘于收购的北京屯玉一次性贡献收入1.5亿元，公司虽然已经退出北京屯玉，但是进军玉米种业的战略没有变化，已经与世界最大种业集团之一Vilmorin&Cie集团进行战略合作，其子公司VHK退出隆平高科大股东新大新威迈，转而直接与隆平高科合作设立合资公司，达成了隆平高科排他性使用Vilmorin&Cie集团玉米业务资源意向，成为利马格兰在中国玉米种子业务的唯一合作伙伴，这一举措使公司退去了外资色彩，为获取优惠种业政策扫除了障碍，并且为公司玉米种业长足发展奠定了基础.

    整合子公司股权计划启动

    公司此次对外投资收购控股子公司四川隆平28%的股权，说明公司原来购回子公司股权的计划开始实施，近期可能会有更多的赎回动作。主要子公司的股权分散，少数股东权益占比太大一直制约公司利润增长，此次收购的四川隆平2010年净利润3029万元，收购其28%股权可增厚净利润0.03元，占2010年EPS的11%；收购子公司股权计划的全面实施将会大幅提高公司每股收益。

    生产模式和服务模式创新，保障生产、战领农村服务制高点

    公司进行水稻种子集约化、机械化示范，通过土地流转和制种合作社新型制种模式，全面提升公司种子生产保障能力。公司发起设立了种粮专业合作社和制种专业合作社，目前已有近30家基层社，为农民提供全方位农业生产服务，成为公司占领市场、贴近农民的独特手段，为公司长远发展奠定了基础。

    盈利预测与评级 预计公司业绩仍将保持高增长，2011-2013年EPS为0.51、0.67、0.92元，维持公司"增持"评级。

    风险提示 种子业特有的制种风险、玉米种子市场开发风险、种子行业政策不能及时出台和执行。