来源：湘财证券  作者：[  刘飞烨  ]

    三系杂交水稻龙头企业之一。公司为中国种业50强企业,公司以杂交水稻种子的选育、制种、销售和技术服务为主,具备"育、繁、推"一体化经营能力。公司2007年-2009年公司的杂交水稻种子市场销售量位居行业第二。近三年主营业务增长保持上升态势。2007年-2009年,公司的营业收入从1.50亿元上升到2.85亿元,年复合增长率为37.96%;净利润从862万元增长至4477.81万元,年复合增长率达到128.03%。

    水稻种子行业进入高速增长期。由于我国种业由于其特殊的战略地位,近年来受到了国家政策的大力扶持,我们预计未来几年我国种业将进入高速增长期。我国杂交水稻种子的市场份额由2002 年的40 亿元提升到2009 年的72 亿元, 2010 年预计将达到101 亿元,杂交水稻种子价格及普及率的提高推动了杂交水稻市场份额的提高,预计到2030 年杂交水稻市场价值将达到392 亿元。从国际市场杂交水稻用种量看,2002年国际用种量900万公斤,2009年3,600 万公斤,预计到2015年为9,400万公斤,2030年达到32,200万公斤。以中国出口杂交水稻种子的价格衡量,国际杂交水稻的市场价值呈现快速增长态势,2015 年达到1.49亿美元,2030年达到15.15亿美元。

    募投项目围绕公司主业展开。公司拟募集资金4.2亿元,用于海南南繁水稻育制种工程研究中心建设项目;高产优质广适杂交水稻种子产业化工程建设项目以及杂交水稻种子市场销售网络体系建设项目。募投项目达产后有利于提升公司核心竞争力 增强公司持续经营的能力。

    盈利预测。我们预计公司2010年、2011年和2012年收入分别为4.09亿元、4.90亿元和6.63亿元,净利润分别为0.64亿元、0.88亿元和1.25亿元,对应的eps分别为0.39元、0.54元和0.77元。考虑到目前种业的市盈率,我们给予公司2011年40-45倍PE,公司合理价值区间为:21.6元-24.30元。