研究机构：中航证券

　　分析师：李勇强

　　撰写日期：2010-12-23

　　12月23日,大北农公司刊登公告,用2.4亿元超募资金新建五个投资项目,包括一个水稻种子项目和四个猪饲料项目。结合公司基本面的新变化以及其中透露出的公司未来规划的方向,我们对新建项目进行简单评价,并重新评估了公司未来经营业绩及估值水平。

　　投资要点:

　　公司是目前全国最大的预混料生产商和第二大水稻种子企业,预计2011年在继续保持预混料龙头地位,并将成为教槽料、保育料、乳猪料的龙头企业;水稻种子维持并巩固全国第二;饲用微生态制剂业务排名全国第二;2012年玉米种子业务有望进入全国前五。

　　公司产品定位是高端、高品质、高附加值。未来两年将是公司规模与效益的大飞跃。教槽料、保育料、乳猪料已经成为继预混料之后公司在饲料行业的第二个重要产品系列。本次新建项目共计增加35万吨猪饲料产能,其中普通配合料仅15万吨,教槽料、保育料、乳猪料新增产能20万吨,充分体现该产品市场受欢迎程度,以及公司不断改善产品结构,提升产品盈利能力的努力。

　　新近成立的湖北华占种业科技有限公司是大北农旗下金色农华的又一重要子公司,全面推进公司在湖北省水稻种子业务领域的领先优势,推进河南、安徽水稻种子业务。另外,华占种业未来将在湖北扩充水稻种子产能,大力推广国标一级优质水稻种子天优华占。

　　虽然距离我们对大北农公司的初次报告时间很短,但其间发生的一些事件让我们对公司有了更新的认识。我们调高对公司10-12年EPS预测分别为0.80元、1.38元和1.90元,公司10-12年的价值底线分别为28.35元、46.61元、63.66元。按照11年40倍市盈率估值,目标价位55.2元,股价波动存在超预期可能性。

　　风险提示:原材料价格上涨,天优华占和农华101的推广逊于预期。