在《玉米疯涨，小麦又要拖后腿吗？》一文中，笔者谈到“小麦当前的市场价格应该是阶段性见顶或是非常接近阶段性见顶了，假如没有打持久战的能力或条件的，不妨借向上之势兑现。当然银子多，库容足的也可以继续等待下一个联动效应刺激出的节点机会”。其实，微信群聊里很多朋友不以为然，认为最低收购价小麦拍卖天量成交，而且出现一定程度的溢价，小麦怎么可能下跌呢？可惜市场就是市场，当前小麦已开启了小幅下跌的模式，虽然幅度很小，也足以让很多人郁闷。

      这次小麦的下跌，其实可以定义为迟到的调整。按笔者的思路，小麦本应该在9月末10月初就开始调整，因为无论从舆论导向还是产需矛盾上看，玉米市场价格的未来想象力肯定要强于小麦的，粮食经营主体腾仓撤资转向玉米是毫无疑问的。可惜接下来是玉米因为预期一致看好，迟迟不能上量并导致了强势上涨，反而带动了小麦出现一定程度的上涨。

      我们一直说，玉米和小麦的联动效益很强，那么最近玉米已经开启了下跌模式，小麦会怎么样呢？笔者以为小麦见顶后接下来出现小幅调整也是大概率的事。

      最低收购价上调幅度不及预期

      2021年小麦最低收购价的调整迟迟不能公布，从某种程度说加大了市场主体对价格上涨的预期，客观上也推动了最低收购价拍卖成交火爆。然而10月30日公布只上调了一分，虽然说这本来是预期中的，但是从某种程度上说低于预期的。即便是后期拍卖底价同步上调20元/吨，从理论上计算加上出库成本后到厂价也不会超过2500元/吨，这和黄淮地区当前的面粉企业收购价基本是一致的，那么这也就制约了小麦的后市空间。

      小麦市场流通量增大

      经过几轮火爆的最低收购价高成交后，市场小麦的流通量开始增加，而政策性小麦投放规模依然不见缩小。同时玉米的上市量增加和价格回调后的诱惑力也推动了部分贸易商加大小麦的出手力度。而暂时失去了上涨的预期，也会推动民间留存的小麦加大上市流通。

      最低收购价小麦成交结果

      数据来源：国家粮食交易中心

      更需要关注的是，笔者之前猜测的地方储备小麦是否会借势轮出也出现了端倪，虽然目前投放数量并不大，但这或许只是个开头（详见内容）。这几方面因素的叠加，必然会导致当前小麦市场流通的数量增大。

      11月9日安徽省省级储备小麦轮出竞价销售交易结果

      本次计划销售省级储备2017-2019年小麦共计16456.04吨，全部成交，最高价2310元/吨，最低价2270元/吨，均价2301元/吨。

      中国粮食网

      小麦市场需求在减弱

      玉米转向回调模式后，无论是从饲料配方结构还是从比价上看，小麦部分替代玉米的优势已暂时失去，那么饲料企业对采购小麦的兴趣也会削弱。而几大央企2000万吨定向稻谷掺兑15%小麦也只有300万吨，需求量也是有限的。面粉加工企业及部分贸易商在政策不及预期的状况下，前期拍买的小麦在没有得到一定程度的消化前，对采购小麦的兴趣相信也不会太大，可以预见的是11日的最低收购价小麦成交率会继续下滑。

      小麦的调整幅度有限

      从以上供需因素对比上看，小麦市场价格出现一定程度的下跌并不奇怪，还是以前文《小麦接下来还有两个上涨节点》中所说，第一个最低收购价上调的上涨节点前期已完成，甚至借助玉米的强势上涨也实现了第二个上涨节点的部分预期。那么在玉米进入调整期后，小麦也同样会进入盘整期并出现小幅下跌。但是笔者以为，下跌幅度有限，2-3分或是极限，所以用回调这个词或许更准确些。

      其一是虽然最低收购价小麦库存依然庞大，但是从库存结构上看，19年小麦还是有很大的质量优势的，以时间换空间，政策性库存小麦数量也在持续减少中，出库成本或会增加，这也意味着政策性库存的压力也在减弱。

      其二是市场对玉米的上涨预期是一致的，那么如果玉米经过一段时间的调整后，筹码得以部分集中，再次风生水起也是大概率的结果。那么小麦和玉米的联动效应是不是又可以继续呢！

      其三是近期黄淮地区天干少雨，部分地区有出现旱情的动向，对明年的小麦产情或有一定程度的影响。

      综合以上分析，对于小麦的后续操作，笔者依然建议看空不做空，不在恐慌中抛售，不在盘整时伸手，机会或许就是跌出来的。

      （作者：宁夏，安徽省双凤粮食储备库）