事件描述

    农发种业发布2014 年第三季度报告。

    事件评论

    农发种业2014 年前三季度实现营业收入17.35 亿元,同比增长8.49%,归属于上市公司股东的净利润为1274 万元,同比增长2.01%,折合EPS为0.03 元;其中单三季实现营业收入7.49 亿元,同比减少9%,归属于上市公司股东的净利润为1530 万元,同比增长4.68%,折合EPS 为0.04元。总体上,公司业绩符合我们预期。

    房产处置收益是单三季度业绩同比略增的主因。报告期公司出售园中园别墅两套房产,评估价值1342 万元,账面价值564 万元,增值率为138%;此外,由于山西潞玉并表影响,公司三季度预收款达到2.22 亿元,较去年同期增长10.5%。

    我们坚定看好公司未来发展。这主要基于:1、农资一体化的商业模式是未来大型种企的发展趋势。在农资一体化平台构建过程中,国际农资龙头企业提供了很好的范例:孟山都通过“种子+农药”产业协同模式创建农资综合服务平台;先正达通过“种子+农药+园艺”产业协同模式打造农资一体化平台。2、土改推动农资一体化需求。中国的农村土地规模化流转将是大势所趋,农资企业业务拓展将发挥出1+1 ﹥2 的产业协同效应,农资一体化平台的构建将是农资企业在土改机遇下寻求突破的切入点。3、公司央企农资平台雏形初现。随着农发种业收购河南颖泰农化涉入农药业务板块,公司“种子+化肥+农药”的农资产一体央企平台化已现雏形,在此基础上的农资综合服务平台的构建值得积极期待。4、国内种业兼并整合进程加速契合公司发展战略。国内种业兼并整合进程有加速之势,国家政策支持,推动种业兼并整合;种业经历高库存之压,结构性分化严重,逆周期外延更利于企业实施并购,加速驱动行业兼并重组进程。

    维持“推荐”评级。预计公司14~15 年EPS 分别为0.16 元、0.20 元(暂不考虑定增带来股本变化及河南颖泰对公司产生业绩的增厚,待公布业绩承诺后,再做盈利预测调整);总体上,我们看好公司农资一体化平台发展前景,给予“推荐”评级。

    风险提示:(1)种业打假低于预期;(2)公司兼并重组推进不达预期。