[摘要]

　　上半年业绩下滑明显。2013年1-6月，公司实现营业收入9.86亿元，相比去年同期增加28%；实现营业利润-1260万元，相比去年同期下降46.27%；实现归属母公司所有者净利润为-256万元，相比去年同期增加20%。实现EPS-0.01元。

　　收入增加，毛利率下滑。营业收入同比增加主要由于：1.华垦公司2014年上半年化肥实现销售数量28万吨、收入84810万元,分别比去年同期增加27.27%、21.62%;2.河南地神商品小麦销售增加的影响。公司综合毛利率同比下滑0.23个百分点至3%，其中种子业务下滑11.16个百分点至18.1%，主要由于种子行业库存较高，竞争激烈，公司相关业务受到影响，盈利能力有所下滑所致。

　　业绩减亏。公司上半年虽然并未实现扭亏，但亏损同比有所减少，主要原因为：1.山西潞玉、华垦公司本期实现盈利；2.公司总部购买银行理财产品、所属农牧分公司通过诉讼收回租金欠款增加了收益，以及广西格霖应收款的收回转回坏账损失减少了亏损。

　　期间费用率上升。期间费用率上升0.5个百分点至4.41%，其中管理费用率上升0.26个百分点至3.35%，主要由于：

　　1.新收购洛阳种业与山西潞玉，致合并范围发生变化；2.子公司在建工程转固致折旧费用及税金增加。财务费用率下滑0.1个百分点至1%，主要由于公司保本型理财收益比上年同期增加所致。

　　种业收入占比提升。公司在种业方面的兼并收购有所作为，2011-2013年先后收购河南地神、广西格霖、湖北种子集团、中垦锦绣华农以及山西潞玉，使得公司近年种业收入占比逐步提升，种子毛利占比也保持在80%以上，成为公司主要利润来源。公司年内也将名称更换为“农发种业“，表明公司长远力图在种子业务方面有所发展的长远决心。

　　投资建议。考虑到公司上半年业绩状况以及行业库存压力仍然较为明显，给予公司未来三年EPS分别为0.12,0.16和0.20元，给予公司“审慎推荐”投资评级。