东北证券(行情 股吧 买卖点)股份有限公司分析师(郭伟明)8月8日发布隆平高科(行情 股吧 买卖点)(000998)的研究报告。

　　报告摘要：

　　报告期内，公司实现营业收入8.46亿元，同比增长1.53%，归属上市公司股东净利润1.05亿元，同比增长34.75%，基本每股收益0.25元，净资产收益率8.26%。

　　利润增幅远超营收在于：上半年公司营业外收入(政府补贴)2926万元，较去年增长了203.08%，若不考虑这方面影响，公司营业利润1.39亿元，同比仅仅增长1.45%。由于此类补贴收入与公司主营活动密切相关，根据历史经验，能够在较长的期限内连续获得，故公司界定为经常性损益项目列报。

　　行业高库存威力显现。根据相关数据显示，2012年全国玉米种子库存9.7亿公斤，水稻种子库存1.3亿公斤，库存消费比分别是84.3%和49.1%，均为历史新高。考虑到种子冷库保存周期一般为3-5年，因此在相当长的时间内，行业仍将保持高库存状态。受此影响公司上半年的水稻种子和玉米种子收入分别下降了10.15%和5.82%，但辣椒制品收入2.12亿元，增长48.67%，使得整体营收小幅微涨。

　　公司库存压力增大。13年公司积极加强种子生产基地建设，育种规模进一步扩大，其中杂交水稻种子制种面积增加6.02万亩、玉米种子制种面积增加3.6万亩，辣椒种子制种面积增加1.51万亩。从公司重点产品来看，Y两优1号种植面积为3.5万亩，增加了0.3万亩；隆平206种植面积为8.5万亩，增加2.9万亩。公司上半年的库存同比增长了将近50%，若后期销售不畅，库存水平仍将上升。

　　盈利预测与投资建议：分析师预计13-15年公司营业收入17.96亿元、20.27亿元和23.13亿元，假设少数股东股权收购完成，净利润2.86亿元、3.72亿元和4.99亿元，摊薄后EPS分别是0.65元、0.77元和1.02元，相对于目前股价PE为29倍、25倍和19倍，给予谨慎推荐评级。

　　风险提示：自然灾害；种子销售不畅。