事件描述

　　荃银高科(300087.SZ)发布2012年度报告,公司实现营业收入4.07亿元,同比增长45.74%;综合毛利率35.58%,同比上升1.71个百分点;期间费用率26.75%,同比增加1.74个百分点;归属于母公司所有者净利润2248.55万元,同比增长4.41%;全年EPS0.21元,四季度单季EPS0.13元。

　　事件评论

　　子公司表现抢眼,母公司销售不达预期。公司营收增长主要系子公司收入增长78.87%所致,而母公司收入仅增长7.19%。2012年公司种子销量为3445.42万公斤,同比增长36.24%,其中子公司销量增长50.21%,母公司销量增长17.71%;测算均价为11.81元/公斤,同比上涨6.98%,其中子公司销售均价同比上升31.38%,母公司销售均价回落8.94%。母公司经营低迷主要系主推品种毛利率下滑,且新品种推广不达预期所致。公司综合毛利率为35.58%,同比上升1.71个百分点;其中母公司毛利率同比下滑1.44 个百分点,子公司毛利率同比上升5.33个百分点,我们认为子公司收入比重的不断提升带来公司盈利能力的上升。期间费用率为26.75%,同比上升1.74个百分点,母公司期间费用率同比上升5.50个百分点是期间费用同比提升的主要原因,子公司期间费用率同比下滑0.62个百分点。并表子公司带来子公司净利润大幅增长,而母公司由于费用率大幅上升而出现净利润萎缩,2012年公司实现归属母公司所有者净利润2248.55万元,同比增长4.41%。

　　未能摆脱行业库存周期,四季度盈利同比下滑。种业行业目前处于去库存周期,根据公司四季度经营情况分析,公司未能摆脱行业的影响。公司四季度收入环比增长137.02%,同比增长11.93%;毛利率环比上升2.74个百分点,同比回落2.06个百分点;净利润环比增长351.55%,同比回落28.19%。

　　盈利预测:公司的核心竞争力在于全面的管理团队以及丰富的品种资源。2011~2012年公司处于集中投入期,上市后的收购项目、之后的并购计划以及新业务的拓展给公司带来沉重的费用负担,拖累了业绩。我们认为2012年公司内部磨合基本完善,业绩增长源于新业务小麦和玉米的快速增长以及子公司的经营改善,预计2013-2015年EPS 为0.30、0.44和0.58元,维持“谨慎推荐”评级.。

　　(长江证券)