西南证券股份有限公司分析师（梁从勇）1月14日发布隆平高科（000998）的研究报告。

    事件:1月11日,分析师调研了隆平高科,同公司董秘陈总交流了种子行业发展情况、公司的发展规划及公司种子的预售情况。

    点评:行业整体步入下行周期:与其他农业子行业类似,种子行业盈利也遵循蛛网模型。即盈利趋好时,企业增加制种面积带来供给增加;盈利减弱时,企业减少制种面积带来供给减少。由于制种土地培育需要1-2年,因此决定种子有效供给增加往往需要2-3年的时间,因此其景气期和下滑期都会持续三年左右。而经过09-11年的高景气发展之后,目前行业整体库存较高,行业下行及估值体系重塑的风险较高。但经过上轮景气周期的发展,种子行业同质化减弱,品种差异化开始显现,在行业集中度较低的情况下,优秀品种与优秀的公司有望获得超越周期的成长。

    主力品种价格稳定,销售符合预期:虽然行业整体进入下降周期,但公司主力水稻品种Y两优1号处于成熟期,准两优608、C两优608等主力品种还处于成长期,且品种优势明显,公司产品价格趋于稳定;产品销售与预收款情况也符合公司规划。但由于相关品种的销售阶段和行业情况,公司1-2年内不会推大规模适种品种。玉米种子方面,隆平206处于推广期;但由于科研、固定资产等投入较多,其毛利会略有下降。

    科研与销售统筹先于少数股东权益:市场一直对隆平高科的少数股东权益的解决情况较为关注,其原因在于通过解决少数股东权益,能够将公司的科研资源与销售统一整合规划,提高资源使用效率。

    公司通过成立种业科学院,对总公司及子公司所要承担的职责进行统一规划;种子事业部对价格、销售区域进行统一协调安排。公司的科研和销售的调整先于少数股东权益的解决。

    盈利预测:分析师预计公司2012-2014年的EPS分别为0.60元、0.75元和0.95元,对应PE为35.1X,28.1X和22.2X;维持公司“增持”评级。

    风险提示:行业估值水平下降、种子销量不及预期。