农林牧渔板块10日再次引领大盘上涨，截至10日收盘，板块指数涨幅达3.03%。个股方面，农产品、大康牧业(002505,股吧)、金新农(002548,股吧)、万福生科(300268,股吧)等涨停。

　　光大证券(601788,股吧)认为，该行业是由供求决定周期。目前来看，需求端普遍一般或者较差，而供给端相对过剩。当前的格局是供给过剩及需求较弱决定的向下周期。 在需求端维持现状前提下，如果供给端不能积极去产能，底部呈现"L" 型是大概率事件。目前来看，行业盈利只是同比下滑，但未亏损，所以去产能不积极。

　　光大证券还认为，农业成长属性较弱，主要有价格周期或者量周期主导，尤其是前者。在四大子行业中：养殖、水产是典型的价格周期；种子与饲料更多表现为量周期。 价格周期投资逻辑在于趋势性机会：方向不对，越努力越糟糕。量周期投资逻辑在于量增速，增速下台阶，估值中枢下移，即去估值杠杆。 很多人认为，弱周期能够靠量推动穿越周期。我们之前在《穿不过的周期》中说过，从产业角度来看，或可以实现盈利持续增长；但盈利增速有波动性必然会导致估值波动性。市场上，分析师给公司赋予了估值杠杆， 而这个杠杆会随着增速导致的情绪性波动而波动。

　　而农林牧渔行业驱动力可以分为需求拉动型和供给冲击型，光大证券认为较为典型的是养殖链。上游养殖属于供给冲击型；下游屠宰属于需求拉动型。 畜禽价格波动主要来自于疫病等导致的供给冲击，需求端偏稳定；而下游屠宰主要看下游对猪肉需求决定。我们对今年猪肉需求偏弱的解释为：经济较差导致农民工回乡，对猪肉需求无论是量还是频率都大幅减少。 疫病往往带来上游养殖企业投资机会；若需求端能随经济恢复，则大型屠宰企业开工率能够提升，关注雨润、双汇等企业。

　　对于周期行业，光大证券对估值的理解更多是一个情绪性指标。周期向上， 估值可以给的比稳定消费类要高；周期向下，估值有可能杀至不足10 倍。 市场所谓估值底一向不太牢固，因为估值在恐慌情绪下没有底，周期左侧，很多股票最后一跌，跌到不可思议价格。 所以目前，紧密跟踪供给端去产能以及需求端恢复情况，等待基本面好转，等待顺周期叠加量增。

　　最后，光大证券称今年三季度北方很多鸡养殖厂提前淘汰父母代种鸡包括30 周龄的种鸡，导致下半年商品代供给偏紧，在旺季需求拉动因素下，鸡苗价格快速反弹。此次淘汰种鸡将直接影响到明年商品代供给。分析师不能确定明年鸡苗价格会上涨多少，但可以确定，由于供给端改善，鸡苗价格今年见底。 建议关注标的：民和股份(002234,股吧)、益生股份(002458,股吧)、圣农发展(002299,股吧)。

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