【种业行业研究报告内容摘要】

     投资要点

     8 月7 日，种业板块整体异动，敦煌种业涨停，荃银高科涨＋3.20%，隆平高科＋2.39%，登海种业＋4.00%，丰乐种业＋5.11%，神农大丰＋3.47%，万向德农＋2.34%。

     在政策预期下，近期种业板块呈现出反复震荡的脉冲式行情，根据我们此前判断，我们预期在三季度业绩真空期内，行业政策将主导板块形成反复震荡的脉冲式行情。8 月7 日发改委网站全文刊发《全国农村经济发展“十二五规划”》，规划中对加快发展现代农业的阐述将种业放在至关重要的地位。从中长期来看，种业依然是农业产业政策中扶持力度最大，最有可能取得实质性效果的农业子行业。预计《种业发展规划2012-2020》将在10 月份左右出炉，政策行情有望进一步升温。

     除政策因素外，行业基本面正在发生一些积极的变化，主要体现在如下几方面：（1）2012 年全行业制种面积落实小于2011 年，有利于库存去化周期缩短；（2）制种成本上涨幅度小于2011 年，大约在10%以内；（3）玉米、大豆和稻谷价格的联袂上涨，种植户种植收益显著提升，利于2012/2013 推广季种子价格保持稳定。详细阐述见7 月23 日报告《行业正在出现一些积极向好的基本面因素》。

     2012 年种业公司业绩呈现分化，投资标的选择标准：自下而上，择优而动。我们认为种业板块的分化分为两个层次：（1）稻种与玉米种子业务的分化。这种分化是由业务的经营模式不同导致的，玉米种子业务依赖于单一品种推广实现增长，从2012/2013 年来看，先玉335 正在面临推广天花板，大幅放量的可能性在降低，农华101、隆平206、登海605 等二线梯队品种，当前面临1000 万亩瓶颈，也将出现分化，因而玉米种子业务业绩的波动性大于稻种。（2）上市公司业绩的分化。品种储备的多元化以及去库存周期中的营销能力是保证公司业绩稳定增长的两大核心要素，当前并非全部上市公司具备上述能力。

     目前，在种业板块中首推隆平高科，同时关注登海种业。隆平高科稻种储备多元化，且优势品种仍有放量空间是保证业绩稳定增长的关键在所，同时少数股东权益收购时间窗口打开是股价上涨的催化剂。